南方公司为什么不对可再生能源感到兴奋

电力领域的一个重要的长期故事是可再生能源。太阳能和风能发电不仅是可再生的，而且是清洁的，而且设施的建设成本也越来越低。NextEra Energy (纽约证券交易所股票代码：NEE)等公用事业公司已经创建了巨大的可再生无管制电力业务，并有大量计划继续在该领域扩张。但南方公司 (纽约证券交易所股票代码：SO)并没有跟随这一趋势。这里发生了什么?

快速建设

虽然NextEra Energy拥有美国最大的公用事业公司之一(Florida Power&Light)，但它的NextEra能源资源部门也使其成为全球最大的可再生能源公司之一。像NextEra Energy Resources这样的公司拥有非受监管的电力资产，并通常根据长期合同将产生的电力出售给第三方。该部门拥有23千兆瓦的发电容量，其中风能占总数的三分之二，太阳能占11%。其余部分分为核(12%)和碳基燃料。

NextEra Energy Resources在2017年和2018年带来了大约4.8千兆瓦的可再生能力。在2019年到2020年之间，它打算再增加6.9千兆瓦左右。这有助于推动母公司的快速盈利和股息增长，预计到2021年盈利增长6%至8%，到2020年股息增长率将达到令人难以置信的12%至14%。股息增长快于盈利的增长很可能是因为今天NextEra的支付率相对较低。

投资者喜欢这个故事，并将股票推高至NextEra的股息收益率吝啬2.6%，处于效用同行组的低端。可以肯定的是，这里的增长是令人兴奋的，但投资者显然正在为股票提供高价估值。然后是南方公司，由于延迟和超预算的核建设项目陷入困境。该股票收益率为4.6%，接近行业的高端。南方正在放慢可再生能源方面的步伐。

走向不同的方向

在公司2018年第四季度电话会议期间，管理层特别询问了其不受监管的可再生能源计划。首席执行官Thomas Fanning解释说：

我想我们的财务计划中有一个占位符，每年5亿美元。我们不希望花钱。我们预计会有超过2亿美元的范围，而这实际上是市场的一个功能。

他指出，南方公司曾一度在这个领域扮演更重要的角色，但此后它又撤回了。这是有趣的事情：首席财务官安德鲁·埃文斯(Andrew Evans)跳出来澄清南方仍在大力投资可再生能源，但在公用事业层面。基本上，南方正在将不受监管的可再生能源市场留给其他人。首席财务官解释说：

[A]我们在不受监管的领域看待事物，不仅是利润率有所下降，而且合同的持续时间和交易对手的信用质量也是如此。它只是落后于我们的一些回报期望。

范宁再次跳了起来，注意到：

价值是风险和回报的函数。我们认为，该市场的回报率下降，风险上升，因为可用合约的期限下降。我们没有发现那么有吸引力。

南方公司通常是一个保守的公用事业公司，所以它会从一个认为风险增加且回报率下降的行业退出并不奇怪。这是投资者在考虑可再生能源投资时可能想要考虑的有趣转变。NextEra规模庞大且财力雄厚，因此可以解决一些不利因素，实际上，它可以让客户专注于最大和最好的客户。如果在不受监管的可再生能源领域出现问题，那么它就有可能进行调整。但是像Pattern Energy Group (纳斯达克股票代码：PEGI)这样的小公司呢?

Pattern Energy是母模式开发的资金来源。与Southern和NextEra相比，其21亿美元的市值相形见绌，分别为530亿美元和910亿美元。虽然Southern和NextEra还有其他业务可以依赖，但所有Pattern Energy都拥有自己的可再生能源资产。如果模式开发希望继续扩张，即使这些项目的财务风险在增加，它也必须继续建设可再生能源。为了支出这笔支出，它将继续向Pattern Energy出售资产 - 即使回报率开始下降，也将购买它们。

Pattern Energy的7.6%的股息收益率是诱人的，但如果不受监管的可再生能源空间变得越来越危险，正如南方所暗示的那样，那么Pattern Energy的业务很快就会陷入困境。值得注意的是，Pattern Energy在2018年支付了99%可用于分配的资金。这并没有给这个小型可再生能源播放器留下很大的误差空间。

还是一个很大的机会

毫无疑问，可再生能源仍然是能源市场的重要组成部分。甚至南方仍在建设可再生能源项目 - 它只是转向内部开发。然而，历史保守的效用暗示今天不受监管的可再生能源市场可能会变得有点过热，回报率下降，风险上升。

像NextEra Energy这样的巨型玩家可以应对不断变化的动态，就像导致南方离开太空的环境一样。但南方的警告应该引导投资者关注更具侵略性的名称，比如微型模式能源，以退回并重新考虑风险回报动态。在这一点上，保守的投资者应该避免使用模式能源，并坚持使用能够处理不受监管的可再生空间(NextEra)风险增加的大型企业，或者只是限制对空间的影响(南方)。