对于那些无法印钞的人来说 反转的收益率曲线并不值得琐碎

上个月末，美国债务市场发生了一件非常有趣的事情，投资者应该密切关注：自金融危机以来，美国2年期和10年期收益率曲线首次出现逆转。

这种发展很重要，因为随着曲线的反转，短期借款的成本会高于长期借贷的成本。因此，大型流动性提供者 - 例如银行 - 通过将资金撤出市场来做出回应。

当这种情况发生时，货币合约供应和经济增长放缓，这往往会导致经济衰退，但并非总是如此。有很多关于收益率曲线反演的预测函数的例子：例如，彭博社指出，在1989年，2000年和2006年美国曲线倒转之后，1990年，2001年和2008年出现了经济衰退。现在好消息是，美联储等央行很清楚这种现象，并将监测市场是否出现经济萎缩迹象。每当曲线通过反转开始闪现警告信号时，美联储有权调整货币政策，使资产供需恢复平衡。

然而，对于交易另一方的投资者来说，同样的情况也是如此，他们为其投资组合增加杠杆和/或放弃流动性以试图提高回报。这些投资者不是美联储：当事情向南发展时，他们不能简单地印钞票或调整利率来创造自己的流动性。

对于那些一直在他们的账户中增加保证金的人来说，这可能是一个很好的时机来压力测试他们的投资组合会发生什么，如果资产价格正确并将这些结果与他们的整体能力和处理风险的意愿进行比较。

例如，根据我们对当前市场周期和远期回报范围的分析，我们计算出80%的股票投资组合在投资组合价值下降20%或更高的概率约为43%。未来20年的12个月。全股票投资组合的概率增加到66%。

特别是对于杠杆投资组合而言，这种修正可能会出现在该时间框架的前端。拥有10%杠杆率的100万美元全股票投资组合将使股票价值从90万美元下跌至70万美元，修正为20%。这意味着必须获得30%的收益才能恢复平衡。

对于那些目前退休的投资组合，增加杠杆可能特别危险，因为它可以加剧回报模式和遗产终值的影响。

然后是流动性问题。

私募股权和替代市场的增长非常强劲，因为投资者一直在寻找在这种低利率环境下有望获得更高回报的地区。我们在许多投资公司提供的众多新替代产品中见证了这一点。

问题在于，这些投资往往非常缺乏流动性，因此在市场调整后会取消重新平衡投资组合权重的选择。更重要的是，我们目睹了许多私有企业没有在流动性合同期间以及与之相关的基础投资的现金流量。

这并不是说他们不应该在一个人的投资组合中发挥作用，而是要认识到衡量你所购买产品的真实成本和风险。我们认为，流动性应该是投资者最好的朋友，特别是因为大多数人没有大量现金流入的奢侈品，50多年的时间范围，或者像大型养老金计划那样获得高质量的私募股权交易。

最后，要非常了解更广泛环境的变化，因为反转收益率曲线可能不是将杠杆或非流动性添加到投资组合中的最佳时机。