为什么在1971年8月之前没有金融资产期货市场

在本周结束时，道琼斯指数发现自去年10月的BEV Zero仅为1.5%，为26,838.39; 这只是创造市场历史的413.4点。然后在下面的Bear's Eye View图表中，我们看到了很多市场历史。四十年的市场历史自1885年以来一直没有平行。

1982年1月，当道琼斯指数在840和880之间交易时，股市有一定的确定性; 当看到道琼斯方法，然后突破1000以上时，最好拿走你的钱并且在市场下跌20%到40%之前运行。

自1966年以来，道琼斯试图五次突破，并保持在1000以上，每次尝试失败。所以在1982年，在道琼斯指数在2018年超过26,000的牛市开始时，每个人都知道道琼斯永远不会，永远不会突破，并且长期保持在1,000以上。

今天有一个新的市场确定性; 道琼斯市场的下跌总是在寻找机会。自1982年以来一直如此。我无法争辩成功，所以在接下来的几个星期里，我们都会看到道琼斯新的历史新高。

但我会告诉你一些关于这些规则的事情; 市场不能做到这一点，或者总是会做到这一点，在某些时候，总会有人改变它们，并且当他们这样做时他们不会响铃。但截至目前，很少有人会质疑股市处于永久牛市的确定性。道琼斯BEV价值的频率分布表下面是多头的情况。

但首先看一下上面的BEV图表; 自1982年以来，道琼斯看到了：

1987年熊市占36%

2002年熊市占38%

2009年熊市占54%

这些都是重要的市场下滑。事实上，2007 - 2009年54%的熊市是自1885年以来第二次下降幅度最大，仅次于大萧条时期。

但多头将所有这些都视为道琼斯无限旅程的速度颠簸。自1982年(三十七年)以来，道琼斯在下面的频率表中创造了740个新的历史新高。那些日常交易时间刚刚创下历史新高，从一个(-0.0001%行)下跌至-4.99%至3,925，即表中所见9,396天样本中每日交割量的41.77%。

在道琼斯(我的一般市场代理人)的历史中，可以追溯到1885年，从来没有类似的四十年的长期跨度，这是看涨。

比较上面的零百分比和-0.0001百分比，以及从1900年1月到1982年12月的八十二年。上图(自1982年以来)道琼斯指数收于纽约证券交易所交易时段49.65%的历史新高或涨幅的5%以内; 在下面(从1900年1月到1981年12月)，只有16.82%的每日关闭时间在新的历史高点的5%或以内。

为什么巨大的差异?美国“货币政策”摆脱了布雷顿森林(Goldton)35美元一盎司黄金挂钩的限制，掀起了金融资产的巨大泡沫。如果有一个市场规则，没有人会改变，那就是泡沫估值不能永远膨胀。我相信我们还可以包含一个经验法则，即市场越高越好，最终必须下跌的距离越远。

©Mark Lundeen

在未来的某一天，道琼斯和它所定价的美元将遭受历史性的市场下跌是肯定的事情。但看看下面的道琼斯日线图，只有413点将今天的收盘价与新的历史高点区分开来，多头本周以高涨情绪收盘。对那些公牛的建议是：留意道琼斯极端波动的日子!

上周的收益率反转(Blue Plot Below)本周略微调整了一下(Red Plot)。仅低于5年的国债收益率低于联邦基金，收益率反转本身已经趋于平缓。这是否是2019年某个时候经济不会陷入衰退的明确信号?我不会指望它。

下方BEV图表中的黄金继续看起来具有吸引力。但自1月下旬以来它一直很吸引人。关于每个人心中的问题是，黄金什么时候才能拿走其BEV -27.5%(1360美元)的生产线?我不会在这里预测任何事情，但也许黄金首先必须先跌破-32.5%线，然后再向前移动。

但是，在考察了下面的黄金步骤总和图之后，我会说黄金准备做多头做正确的事情并在不太遥远的未来突破-27.5%线。

看看我在下面圈出的市场行为。自1月以来，黄金(蓝色地块/市场现实)看起来很有吸引力，因为它的步数(红色情节/市场情绪)已经出现大幅下滑。考虑到黄金步骤总和所代表的抛售压力，这很难做到。

有人可能会说，在这个圈子里，我们从1月开始就形成了一个牛箱，关于牛箱的事情就是公牛几乎总是赢。换句话说，在某些时候，看涨的市场现实将压倒市场情绪的下降，导致下面两个地块的强劲进展。

有时候这些阶梯总和框失败了，在上面我们看到蓝色金价格图最终破裂，并以其红色阶梯总和图降低，正如2018年初发生的那样。但正如我所说，这通常不会发生在这些步骤总和框中。

另请参见 如何避免这三种最常见的FIFA世界杯骗局

从2011年8月到2014年5月看看上面的熊市。近三年来市场情绪(红色情节/步骤和)仍然看涨，因为市场现实(蓝色情节/黄金价格)持续下跌。这就是为什么这个盒子被称为熊盒子，因为看跌的市场现实赢了。多头最终承认2014年4月/ 5月的失败，黄金的步骤总和崩溃。

在接下来的几周里，看看黄金市场中的这个牛箱是如何发挥作用的，这将是有趣的，我会押注多头。

这是道琼斯的步骤总和图表，其中市场现实和市场情绪同步并向上发展。

并非总是如此。熊箱形成于10月3日顶部至12月24日的低位; 由于市场情绪(红色情节)拒绝跟随道琼斯指数(蓝色情节)估值下跌18%。但是这个熊盒失败了，因为它是看涨的红色步骤总和，通过不崩溃正确地看待未来。在1月初，道琼斯指数向上反转，导致这个熊市失败，这是不寻常的，并且看涨。

看看下面的黄金步骤总和表，我们看到了空头对黄金市场的压力。自3月4日以来，黄金的15个数字不是正数，但在过去的25个交易日内黄金价格上涨了2.97美元。这似乎不是一个进步，但由于黄金市场受到过去一个月下降天数的支配，我们很幸运黄金价格不会下跌50美元或更多。

回到上面的黄金步骤总和图表，研究2011年8月至2015年12月的情节，2015年下半年的三年期熊市和市场情绪的崩溃。空头真的在公牛期间打败了公牛队。那四年。任何相信轻松赚钱的人都可以通过在2011年购买黄金来实现，到2015年12月已经过去了!

这使得公牛队的阵营在今天的黄金市场中只有真正的信徒，而金卡特尔的熊队发现他们很难推进。

©Mark Lundeen

正如道琼斯15指数所显示的那样，股票市场中的公牛很容易; 连续六天收于+5。当我们收盘于今日道琼斯指数与去年10月3日的历史最高点之间的最终差距时，我们可能会看到道指的15指数上涨至+7甚至+9。+11或+13怎么样?那会吓到我; 市场情绪如此极端，通常被证明是看跌的市场事件。

让我们本周关注期货市场。查看由芝加哥期货交易所(CBOT)出版的“商品交易手册”，芝加哥期货交易所是世界上历史最悠久，规模最大的期货交易所。它于1848年开始交易农产品期货。芝加哥期货交易所的手册没有给出日期，但如果记忆对我有利，芝加哥期货交易所直到20世纪70年代才开始提供财政部和市政债券(以及其他金融资产)的合约。

芝加哥商品交易所(CME)于1874年开始交易黄油，鸡蛋和家禽。1972年，CME开始交易外汇和其他金融资产，如T-Debt和十年后期的利率。

堪萨斯城贸易委员会100多年来一直是硬红冬小麦的主要全球市场; 1982年，它开始交易价值线股票指数合约。

所有这一切的重点是在20世纪70年代之前，期货市场主要用于农产品，工具农民和食品加工商用于对冲谷物天气风险或牛，鸡和猪的疾病风险。在20世纪70年代发生了什么导致市场交易期货合约以对冲金融资产中的“风险”?

如果“经济学家”和“市场专家”是诚实的，他们对这个问题的回答就是美国财政部在1971年8月将美元从布雷顿森林的35美元一盎司黄金挂钩中剔除。结果，美国“货币当局”创造了外汇，利率和股市波动的市场风险的巨大飞跃。大宗商品交易所非常乐意制定期货合约以对冲这些新的和完全不必要的风险。

1971年8月之前，货币之间的汇率稳定。巴伦在1975年9月1日的问题发布之前从未打算公布汇率，因为它们很少发生变化。但在350美元 - 盎司黄金挂钩终止后，货币开始变化之前只用了几年时间，如下图所示的日元和英镑图表所示。

对于拥有全球业务，计算多年期合同费用的公司而言，这些外汇汇率波动可能会将盈利项目转变为巨额亏损。当然，有能力对冲CME的汇率波动很重要。

巴伦的编辑们在1971年8月的“浮动汇率制度”中提出抗议，如下文1979年社论中所述。在阅读下面的报价之前，请注意1975年至79年间日元和英镑汇率的变化情况。1979年1月29日，巴伦的执行编辑罗伯特·M·布莱贝格说：“浮动汇率和特殊提款权等奢侈品和奢侈品[IMF的SDR]来来去去。黄金持久。而且[黄金和美元]不得不忍受多少。在坚持数十年之后 - 过度乐观地 - 在这种情况下 - 美元与黄金一样好，美国货币当局，通过法令，可以说，拼命地试图证明在全球金融事务中它更好。

“首先，他们关闭了金窗，从而违背了一代庄严的承诺。他们把重心放在了特别绘图权，这是John Exter所谓的“I-Owe-You-Nothing”的混蛋形式。几年前，随着数百人的欢呼，黄金正式被国际货币体系和国际货币体系所淘汰。国际货币基金组织推出了一系列旨在永久处置野蛮遗物的销售活动。反过来，受美元暴跌困扰的美国财政部已经将自己的清算从每月300,000盎司提高到现在的150万美元，“他补充说。

在巴伦的最佳和中级债券收益率下方，我们看到货币通胀如何影响债券市场。从1958年到1971年，债券收益率正在上升，持续发行的纸币流入超过财政部的黄金储备(下表)。事实上，只有35美元一盎司的黄金挂钩无法维持，CinC每盎司黄金储存的价格将超过35美元。

这创造了美国黄金储备的运行，始于1957年，于1971年8月停止，仅仅是因为财政部宣布“暂时中止”美元的35美元黄金挂钩，这是一个持续到今天的“暂时停牌”。

1971年8月以后，随着美元通胀率上升到更高的水平，1974年9月债券收益率突破两位数; 仅仅三年之后。债券收益率在1981年10月达到顶峰，然后开始出现过去四十年来持续的下跌。

但考虑到自20世纪30年代以来美国货币供应的怪诞扩张，以及当前的公司资产负债表以前所未有的债务膨胀，人们不得不怀疑今天的债券收益率是如何达到第二次世界大战前的水平?

请注意，下面看到的波动率峰值是熊市底部，波动性越高，熊市越深。

到目前为止，我只展示了美国的永久通货膨胀如何影响货币汇率，债券收益率和股票市场的日常波动。下图显示了流通货币(CinC / Blue Plot)的通货膨胀率从1925年的39.6亿美元增加到1976年的860亿美元，使得美国黄金储备(红色)的地块远远落后。

截至上周，由于美国自1976年以来的黄金储备仍为110.4亿美元，因此CinC已扩大至1,713亿美元。

最后，我想要涵盖商品价格中所谓的“基线转移”。当先前的阻力水平变为支撑水平时，发生基线偏移。商品价格总是不一样的。但是在基线转换发生后，价格开始在一个全新的范围内交易，好像在钢琴上弹奏相同的曲调，但在键盘上弹了八度。

上面的描述很好地描述了这些变化在下面的图表中的变化，但实际上将这些价格向上移动的因素是美联储自1957年以来一直“注入”经济的“流动性”不断上升的海洋。 。

黄金和白银的第一次基线转移发生在20世纪70年代早期，为什么我们只需要查看上图中的蓝色CinC图。

黄金和白银的第二次基线转移发生在2007 - 09年次贷危机期间。黄金和白银价格转变的最可能原因是次级抵押贷款泡沫期间注入金融市场的通货膨胀，在抵押贷款和股票市场在2008 - 09年开始萎缩时开始渗入黄金和白银的价格。

自2009年以来，黄金已经保持了大部分涨幅，而白银目前处于1983年的高点，但没有显示任何进一步下跌的迹象。