德拉吉的欧洲央行解决了有争议的利率政策的负面影响

在欧洲央行通过将利率降至零以下破土动工五年后，其官员正在考虑重新设计有争议的政策，因为他们正面临经济和银行体系可能会持续更长时间的脆弱。

欧洲央行行长马里奥·德拉吉(Mario Draghi)在2014年推动世界主要央行进入未知领域，此时欧元区存款利率 - 商业银行为在欧洲央行持有资金而支付 - 均为负面。自2016年以来，进一步削减利率已将利率推至零下0.4%，这是刺激银行贷款而不是依赖货币的政策的一部分。

银行对他们的活动实际上征收的税收感到沮丧，欧洲央行内部人士称这些税收达到每年75亿欧元。德国第二大银行德国商业银行(Commerzbank)考虑撤回其央行储备并持有现金。上个月德意志银行首席经济学家大卫·福克斯 - 兰道(David Folkerts-Landau)经常批评该政策，他写道，负利率有一种“恐慌气味”，正在破坏投资者和储蓄者的信心。

在德拉吉表示政策制定者将考虑是否至少抵消该政策所施加的部分罚款后，银行股上个月大幅上涨。

此前，欧洲央行行长拒绝了贷款人的投诉，称欧洲央行的工作不是为了提高利润，而是将增长和通货膨胀率提高到与其略低于2%的目标一致的水平。

一个考虑因素是三层系统，每个银行的部分存款在欧洲央行支付零利息，另一部分吸引正面利率。

随着欧元区前景的恶化，德拉吉改变主意的时机似乎很奇怪 - 尽管有关重新设计的争论仍处于起步阶段，下周召开的理事会讨论利率问题不会有任何变化。

但现在有两个因素，而不是欧洲央行在2016年认真考虑转向分层系统的时候。

一个是通货紧缩风险降低 - 法国银行行长FrançoisVilleroyde Galhau在2月份要求对该政策进行审查时确定了这一点。较低的通货紧缩威胁反驳了该政策的一个论点：它通过降低价格下跌引发负债累债的借款人一波贷款违约浪潮的机会，使银行受益。

德拉吉和理事会更加开放辩论的另一个原因是，前景已经变得迟缓，无法提高利率在未来几年保持不变的前景。

虽然欧洲央行仅表示预计利率将维持在历史低位“至少到2019年底”，但市场并未预测到2021年首次加息。

德拉吉已暗示他希望将央行的利率信息(称为“前瞻性指引”)更多地与市场预期相符。但由于其任期将于10月到期，很大程度上取决于理事会其他成员的想法。改变存款利率的分层制度将有助于他赢得改变议会成员(例如Villeroy de Galhau先生)的前瞻指引的论点，他们担心长期维持扩张性货币政策会损害该地区的银行，在缓慢增长的压力下。

Pictet Wealth Management的Frederik Ducrozet表示，在Villeroy de Galhau先生的默许支持下，德拉吉和其他欧洲央行的鸽派似乎正在为改变奠定基础。

“这确实看起来像一个迷你政变，”他说。“[他们]正在强迫讨论......如果由于某种原因欧洲央行需要延长前瞻性指引，那么9月份，分层储备系统很可能成为降低负利率成本的一种选择。”

如果是这样，银行会为此举动而欢呼。德国银行协会会长汉斯 - 沃尔特•彼得斯(Hans-Walter Peters)表示，这一征税阻碍了银行加强资产负债表并限制其贷款选择的努力。“我们希望看看欧洲央行现在是否朝着这个正确的方向前进。瑞士和日本央行多年来已经通过对银行的补贴缓解了负利率的影响。“