研究报告中建议对Voltas持有评级目标价为650卢比

2019-04-02 14:58:35 编辑：来源：

导读由于天气恶劣，节日需求低迷以及第二个夏季不佳，Voltas的UCP部门表现在2009财年第9季度保持平稳。整个制冷和空调行业在2009财年第9季度同

由于天气恶劣，节日需求低迷以及第二个夏季不佳，Voltas的UCP部门表现在2009财年第9季度保持平稳。整个制冷和空调行业在2009财年第9季度同比增长约4%。尽管条件充满挑战，Voltas仍保持其领先地位，市场份额为24%。由于经销商层面(1-1.5个月)的AC库存正常，南部地区的需求复苏略有增加，因此管理层预计FY20E将实现强劲的交易量增长。这与逆变器AC销售的贡献上升(逆变器AC现在贡献约占AC总销售额的40%)将限制息税前利润率的任何大幅下降(管理层预计UCP部门的息税前利润率约为11%，未来，〜比9MFY19报告的息税前利润率高出100个基点。我们对UCP分部的18-21E财年的收入复合年增长率为14%，同期的复合年均复合增长率为11%。在EMPS方面，由于主要关注质量订单的执行，我们将FY18-21E的收入复合年增长率从14%略微下调至11%。

外表

我们认为优质产品(逆变器AC)的贡献上升以及稳定的原材料/货币走势将有助于将息税前利润率保持在11%左右。我们维持对Voltas的持有，目标价格修正为650卢比/股。根据我们基于SOTP的估值，我们通过将35倍于FY21E收益的PE倍数归为UCP分部。我们分别将15倍FY21E和10倍FY21E的PE倍数归因于EMPS和EPS细分市场。

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