欧元区宏观监测 春天的初步迹象

在欧元区经济中，第一批花卉开始开花

，二月份的服务业采购经理人指数出现反弹。然而，由于欧盟委员会(EC)将2019年欧元区的增长预测从1.9%下调至1.3%，因此寒冷的冬季尚未结束。意大利和德国的土地特别冻结，意大利仍然陷入衰退，德国的增长在第四季度停滞不前。

，德国和欧元区经济体仍然拥有国内需求驱动型扩张的所有因素

鉴于实际工资上涨和失业率下降。这一情况得到了2月PMI的证实，这表明差异：制造业采购经理人指数从1月份的50.5降至收缩区域49.3，服务业PMI从51.2上升至52.8。特别是法国采购经理人指数的反弹是值得欢迎的消息，因为它表明“Gilet Jaune”抗议对法国商业活动的影响在第一季度有所减弱。虽然调查数据越来越多地表明欧元区经济趋于稳定，但情况依然脆弱，前景的许多风险 - 从无贸易脱欧到美国汽车关税 - 仍然在后台徘徊。价值为-0.1，我们的Danske增长跟踪器目前仍处于衰退区域之外，但背景中潜伏的经济衰退风险仍然很高(另见欧元区研究 - 欧元区是否会走向衰退?，3月4日)。

美国对欧洲汽车征收进口关税的威胁重新成为人们关注的焦点。

唐纳德特朗普总统将在5月18日之前就汽车进口对美国国家安全威胁的报告(未公开)提出建议。德国的汽车工业将成为主要的受害者，根据ifo的研究，此类关税可能会使德国对美国的汽车出口减少近50%，并使德国的实际GDP减少约50亿欧元(占GDP的0.2%)。虽然美国的汽车关税仍然是近期脆弱的欧元区经济面临的最大风险之一，但我们在此类关税生效的现阶段附加的概率相对较低。

欧洲央行1月会议纪要显示，政策制定者并不急于对经济放缓作出反应

，而是等待更明确是否会证明其是暂时的还是更持久的。我们相信前者，并期望欧洲央行在就政策影响作出决定之前等待进一步的数据。市场预期继续保持温和，加息20个基点仅在2020年12月之前定价。与欧洲委员会一致，欧洲央行可能会在3月7日的会议上降低其增长和通胀前景，但我们仍然没有预计此阶段将出现另一项流动性操作(TLTRO)(另见欧洲央行预览 - 没有TLTRO公告，因为欧洲央行等待进一步数据，3月1日)。

而且（到目前为止）从工资到消费者价格的传输失踪正在成为欧洲央行越来越担心的问题

2月份欧元区通胀数据显示，由于食品和能源价格上涨，总体通胀率同比小幅上升至1.5%，而核心通胀率从1月份的1.1%同比回落至1.0%。后者令人失望，，正如1月会议纪要所揭示的那样。