为什么这个价值股票在2019年涨幅超过30％

目前市值仅为136亿美元，多佛公司 (纽约证券交易所股票代码：DOV)不是最受关注的股票之一，但这并不意味着它对价值投资者没有吸引力。事实上，仅在2019年，股价就上涨了近三分之一，并且表现明显优于标准普尔500指数今年迄今为止的13%的涨幅。

发生了什么事，Dover对价值投资者仍然具有吸引力吗?

为什么多佛吸引了价值投资者

对于价值投资者而言，Dover业务有两个关键方面。首先，在过去五年中，Dover通过分离两个专业业务进行了重大调整，使其更加专注于其核心工业能力。因此，投资者更容易理解股票。

移动电话麦克风制造商Knowles Corporation (纽约证券交易所股票代码：KN)于2014年分拆出了Dover整体业务中一个高度周期性和专业化的市场曝光。同样，上游石油和天然气设备业务 Apergy公司 (纽约证券交易所股票代码：APY)于2018年分拆出去了解能源资本支出周期。

有趣的是，Knowles和Apergy在2019年都取得了很好的成绩，今年迄今分别上涨了33%和52%，所以对于Dover的长期持有者及其分拆来说，这是一个好年头。

总而言之，剩下的Dover部分的投资主张现在更容易理解。这应该值得投资者看好，他们经常关注公司改善经营业绩的前景，而不是试图猜测其终端市场的方向。

多佛的价值主张

其次，Dover的剩余业务有机会显着提高保证金业绩和自由现金流量。此外，其中大部分是由于自助举措。

早在9月，首席执行官Rich Tobin公布了一项计划，即在两个业务部门实现显着的成本节约和周转性能：零售制冷(在制冷和食品设备领域)和Dover Fueling Systems(在流体领域)。

该计划旨在削减成本并实现利润率扩张，从2019年到2021年实现约25亿美元至35亿美元的经营现金流。假设资本支出占收入的2%至4%，多佛将在19亿美元的范围内创造利润。未来三年的自由现金流量(FCF)为29亿美元。根据目前136亿美元的市值，这将使多佛的市值上限与FCF之比在14至21.5之间。

虽然这是一个相当广泛的范围，但中点不到18，对于一家应该在结构上降低成本基础的公司来说，这是一个很有吸引力的倍数。问题是Dover是否可以达到目标。

多佛取得进步

有理由在这方面保持积极态度。例如，在最近的投资会议上，托宾表示，扭转零售加油业务主要是一个自助问题，涉及重新调整公司的市场战略和欧洲的制造业足迹。与此同时，多佛认为，零售制冷业务的利润率会随着自助计划(缩减以应对弱于预期的需求，改变其产品组合)以及终端市场需求的改善而均衡。

换句话说，利润率的提高主要取决于管理层的行动。

多佛公司按部门分类的饼图

数据来源：DOVER演示文稿。按作者排列。

此外，似乎有很多可以清除的枯木。例如，托宾认为该公司的毛利率使其处于同业集团的中间位置，但其运营利润率最低，因为其SG&A(销售，一般和行政)成本占收入的比例最高。

良好的毛利率意味着Dover的产品确实具有定价能力，但运营利润率较低表明，从行政角度来看，提高盈利能力不足。

无论如何，管理层计划在2019年从2018年的17.2亿美元削减1.3亿美元的SG&A成本，并投资3000万美元用于战略计划，实现净改善1亿美元。每股基本收益约为0.53美元(不包括4000万美元的一次性成本)。这是分析师在2019年将Dover的每股盈利增长15.3%至5.73美元的主要原因。

好消息是，在1月份第四季度财报发布期间，管理层确认了2019年目标，同时报告预订增长8% - 通常表明未来增长。

这对价值投资者意味着什么?

总而言之，Dover的股票正在上涨，因为该公司似乎有望达到其指引，而该指引将使该股票具有吸引力的估值。公平地说，还有很长的路要走，股票显然不像几个月前那么好。目前的远期市盈率为16.4，鉴于执行的不完整历史，这看起来还不错。

多佛绝对是一个值得关注的股票。任何以情绪为导向的价格下跌都可能带来买入机会，因为管理层似乎有几条途径可以在未来几年提高保证金业绩，盈利和FCF。