恩智浦半导体 股票在收益报告后反弹

(上周一我们发布ToM报告)到现在，恩智浦半导体的股票在报告令人满意的季度后上涨了19%。

我们审查了恩智浦半导体在2018年第三季度业绩后的模型，并维持我们的买入建议和1年期目标价93.50美元。

2018年第三季度业绩的主要观点

•恩智浦的总收入为245亿美元，同比增长2%，与上一季度相比增长了7%

o汽车，9.9亿美元(同比增长4%);

o安全连接设备，717万美元(+ 1%);

o安全接口和基础设施，51100万美元(+ 5%);

o安全识别解决方案，1.33亿美元(需求减少-4%)

•毛利率为53%

•营业利润率为30%

•每股收益5.60

美元•由于终止费用，公司的运营现金流达到了与高通公司收购失败有关

•股票回购 - 整个季度，公司通过之前公布的5亿美元股票回购计划向股东返还了约46亿美元

•指导Q8 2018年 - 总收入从23.15亿美元增加到2.465亿美元

投资理由

恩智浦是该领域的市场领导者，为移动通信，消费电子，安全应用，车载娱乐和网络设计半导体和软件。

2016年10月，高通公司以380亿美元的价格收购恩智浦，每股收益111美元。此次收购后来在2018年2月增加到每股127.50美元。然而，由于中国和美国之间的紧张关系加剧，收购没有通过。

从那以后，在收购不再出现之后，股价下跌了40%。恩智浦管理层的主要原因是他们不希望将毛利率提高到英特尔和德州仪器等竞争对手的水平(超过60%)。

原因是管理层希望在现在和2021年底之间保持其在供应汽车芯片方面的领先地位，并使销售额每年增长5%至7%，该公司称其比估计的增长率高出约50%芯片工业。

我们认为，通过提高价格来提高市场份额在这些市场中更为重要，而不是在短期内争取更高的利润率。越来越多的国家之间的贸易紧张局势正在加剧。

然而，该公司未来几年的目标是提高利润率。恩智浦的目标是到2019年底将其毛利率从目前的53%左右提高到55%，到2021年底达到57%，同时可能出售低增长或低利润商家。我们认为这对集团来说是积极的。

我们相信耐心会在长期内得到回报。管理层确认，他们仍然致力于为客户提供完整的解决方案，他们可以从一站式商店中获得重要的交叉销售机会。

我们认为公司基于高相对市场份额的战略将确保高投资效率和持续盈利。

股息

该团队启动了一项股息计划，该计划将在第四季度回报0.25美元，从长期来看，约占运营现金流量的20-25%。

管理前景

•公司未来三年的复合年增长率将达到5-7%

•专注于外投同行，在大多数参与市场中获得比下一个竞争对手至少高50%的相对市场份额

•术语财务模型目标毛利率为53-57%