为什么再投资率风险很重要

投资者从不同角度看待基础债券投资的风险是很常见的，无论是信用风险，利率风险，市场风险等等。

风险一词很容易互换，有时也会被滥用，因为投资者在任何时候都不一定清楚哪种风险可供参考。

所有类型的风险都很重要，投资者应该知道每种风险的相关性。然而，近年来，对于散户投资者，以及在较小程度上，资产管理者而言，再投资风险的概念经常受到监督，并没有得到应有的重视。

相当复杂的概念需要掌握，但简单地说，债券的再投资风险是指投资者从债券投资中获得的指定概率，通常是通过债券利息支付和/或在到期时支付债券本金和(或)早期赎回，以低于原始债券投资利率的利率再投资。

许多投资者和资产管理者都熟悉“成熟收益率”(YTM)一词，但很少有人意识到并理解YTM计算的关键假设。

YTM被视为长期债券收益率，但以年率表示。换句话说，它是持有至到期债券的内部收益率(IIR)，所有利息支付都以相同的利率再投资。

投资者通常将债券的YTM视为其投资回报的关键指标，这是基于在债券期间购买时特定YTM结晶的基本关键假设，因此债券投资直至到期日才出售。

然而，通常没有考虑的假设是，对于要实现的实际YTM，投资者必须能够以相同的汇率将任何息票付款(在收到时)再次投资到计算的到期收益率。

因此，必须理解的是，在我们今天面临的市场情景的背景下，任何以低于债券的YTM的利率投资优惠券将不可避免地转化为较低的总体产量，因此投资者受到影响并暴露出来再投资风险。

正是这一点，与再投资利率风险现象相结合，导致投资者陷入两难境地。

继2009年雷曼危机后的债券反弹之后，债券以高利率发行，我们目睹了(差不多36个月)债券发行人以显着较低的利率再融资债券，主要是由于重大利率收紧量化宽松带来的债券息差。

雷曼危机爆发10年后，大部分在市场低迷后发行的债券已经成熟(或即将成熟)或接近其通话日期。

毫无疑问，债券发行人一般通过可用的流动性赎回其现有债务，现在将其到期债券转为更有利/更便宜的融资成本(降低利率实际上转化为债券发行人的较低借贷成本)或者赎回债券在到期日之前，在他们的通话日期，以便利用较低的融资成本。

正在发生的事情是，虽然最近几个月的违约率一直处于历史低位，但大量债券发行人通过增加借款，重新利用其资产负债表来利用较低的融资利率。

通过一个简单的例子，10年前，10年BBB评级债券将以7%-8%的YTM发行 - 今天你很幸运获得1.5%-2%的类似债券计价在EUR。

显然，再投资风险是一个不应掉以轻心的概念，特别是考虑到我们现在处于拐点，就基准利率和信贷利差而言。