主权债券是下行保护的来源

与每个年末时期一样，过去几周已经制作了各种文章和报告，总结了过去一年的亮点。所有人都没有提到金融市场波动性的回归。毋庸置疑，当恐惧袭击国内时，风险较高的资产往往受到的打击最为严重，因此2018年期间大多数发达市场和新兴市场股票都出现了两位数的下跌。

美国股票投资者尽管收盘年度较低，但结尾的热情较低。然而，在欧洲，德国DAX指数跌幅高达18.3%，中国股市跌幅超过25%。

在同一时期，大多数债券投资者也度过了艰难的一年，但损失更为严重。在总回报的基础上，新兴市场的硬通货债券下跌不到4%，英镑计价债券下跌2.3%，美国公司债券下跌近2%，全球高收益债券下跌3.3%。

另一方面，高质量的美国主权债务和英镑主权债务分别上涨1.4%和1.3%。

值得注意的是，随着上一轮滚动三个月的波动加剧，我们也看到了大多数固定收益资产的强劲表现。在2018年最后几个月全球股票市场出现波动的情况下，高质量的主权债券是表现最好的国家之一 - 原因是市场波动的急剧增加使投资者感到不安，而且通常情况下，当风险规避出现时，投资者会选择避险资产。事实证明，在动荡时期或经济衰退担忧时，高质量的主权债券已成为主要的主要资产之一。

对于那些坚信资产类别多元化的投资者来说，这是个好消息。大多数投资者都明白，多元化会降低投资组合的风险，因为将资金分散到不同的投资会降低您的投资组合对特定资产或证

然而，资产类别多元化还有另一个目标 - 在投资组合中拥有不会同时移动的资产可以保护您的投资组合免受剧烈波动的影响。债券和股票向相反方向移动的信念过于笼统，人们需要深入挖掘并理解不同的债券和股票在不同的经济时期会有不同的反应。

例如，拥有高收益债券和股票组合几乎没有多样化的好处，因为两种资产类别往往是强相关的 - 也就是说，它们往往会一起上下移动。

另一方面，高质量主权债务与股票之间的相关性要弱得多，因此为多元化提供了良好的理由。持有跟踪标准普尔500指数的指数追踪者的投资者在过去三个月中损失了近2%，而持有投资组合的另一位投资者在美国股票和美国国债之间平均分配上涨了近1%。

在过去十年中，主权债务的需求在本地和国际上都显着增加。随着央行抑制利率，许多收入投资者寻求固定收益资产的回报等。长期主权国家是主要受益者之一，因为它们是持续时间较长的资产，与短期债券相比，它们提供了更好的上行回报。

这一次，在投资组合中持有主权债券的好处将是不同的。与上一年相比，各种经济和市场力量将在未来十年形成不同的变化。有很多事件可能会提升市场风险，但许多分析师名单中的一个重大变化是不那么宽松的央行。

关于从货币宽松政策转向货币紧缩政策对全球经济构成的风险，已经撰写了各种文章。我们同意这种转变将提升风险和市场波动，但也会在未来几年为投资者提供各种切入点。

此外，在这一点上，我们看到资产类别多样化的更大案例。这一次，高质量的主权债务很可能无法通过产生两位数的总回报来为投资组合做出贡献。它们也不会产生高收入水平，因为大多数发达市场债券的收益率仍然处于最低点。然而，当波动性上升时，优质的主权债券将在下行保护投资组合。

很明显，未来十年不会像上一个十年那么容易，因此投资者不应只看资产类别产生的息票或收益率。在波动性预计仍将保持高位的环境中，资产类别多样化是关键。高质量的主权债券将在负面时期支持投资者的投资组合。

过去几个月我们已经目睹了这一点。持有欧元并希望多元化其外国股票投资组合以降低波动性的本地投资者可以投资马耳他政府股票或高质量的欧洲主权债务，即德国国债。持有美元的人可以考虑美国国债。

高收入和高资本回报是大多数本地投资者的两个主要投资目标。然而，收益率最高的资产类别也是最不稳定的。投资于本地股票和外国市场的投资者 - 包括股票和债券 - 都知道，去年他们的神经一直受到控制。我们认为波动性将保持不变，因此投资者应重新考虑其投资组合的资产配置。添加与风险资产不紧密相关的资产是必须的。低风险资产和高风险资产应分配多少取决于个人的风险承受能力。